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四大动因支撑险资继续举牌宝万恒大苗头已现

2017-01-12 17:45:26

除险资举牌具有雄厚的资本实力作支持外，岁末改良财务报表、应对利差损压力、解决资产荒问题和战略或业务协同成为保险公司加大股权类投资的4大动因。　　四大动因支撑险资继续举牌宝万恒大苗头已现

　　驱动1：年底修饰财务报表

　　1张好看的财务报表，是保险公司能够继续实现融资功能，保持住现金流，运营下去的关键。

　　2014年发布的《企业会计准则第2号——长时间股权投资》规定，投资方能够对被投资单位施加重大影响的，被投资单位为其联营企业，按权益法核算。所谓重大影响，是指投资方对被投资单位的财务和经营政策有参与决策的权利。

　　保险公司几近完善地将这1规定用到了上市公司收购上。这1进程分3步完成：第1步锁定目标，第2步提高持股比例（不惜举牌），第3步谋求董事席位。

　　在锁定目标方面，险资特别喜欢股权分散的上市公司，由于保险公司持股比例都不需要到达20%，就能够派出董事，将其列为联营公司。

　　在提高持股比例阶段，险资有着令产业资本望尘莫及的资金优势。安邦保险对中国建筑(601668,股吧)许诺增持1亿～35亿股，业内评价“这很安邦”。

　　超不超过20%并不是那末重要，能否具有董事会席位才是关键问题。这是保险公司最难的1关，也是和上市公司的根本冲突所在。虽然保险公司1再强调自己是财务投资者，但2者不但是交易对手，还是公司内部决策权的制衡者，利益很难调和。

　　以长时间股权投资计量的股票资产，绝大多数采取权益法计量。原来被列为可供出售金融资产的股票，在被转为长时间股权投资以后，其公允价值与账面价值之间的差额，要转入改按权益法核算确当期损益。

　　也就是说，在被增持股票转换为权益法核算确当期，股价上涨越多，为保险公司带来的1次性投资收益就越多。

　　以长时间股权投资计量的股票资产采取权益法计量，依照投资比例享有或分担上市公司的净利润和其他综合收益的相应份额。保险公司将只遭到被投资上市公司净资产、净利润变动的影响，不再遭到股价变动的影响，这正是保险公司所寻求的稳定性。

　　A股上市公司中，这两项指标俱佳的标的其实不难找。在阳光人寿举牌吉林敖东(000623,股吧)的案例中，吉林敖东前3季度ROE为7.31%，这意味着，只要不产生重大事迹下滑，阳光人寿将吉林敖东列入长时间股权投资后，投资收益率可能在7%左右，远高于今年能在债券市场和另类投资市场上取得的收益。

　　另外，“偿2代”对保险公司股票资产赋予了相应的风险因子，风险因子越大，对资本金的占用就越多。如果保险公司对上市公司的投资纳入“长时间股权投资”，成为联营企业后风险因子可以下降至0.15，降幅到达50%。

　　所以，从节俭资本的角度来看，这为偿付能力的计划带来了正面价值。

　　如果说岁末改良财务报表是构成举牌的直接缘由，利差损和资产荒就是保险资金大量进入股票市场更加隐蔽的、也是更接近核心的深层缘由。

　　驱动2：摆脱利差损阴影

　　保险公司对低利率周期的感受，正在逐步深入。

　　今年8月份，保监会副主席陈文辉的1篇谈论保险自己应用风险的撰文中谈到了利差损：在资产收益率下行的同时，行业保费范围却增长迅速。以寿险公司为例，2015年寿险公司保费增长25%，今年1季度保费增长52%，上半年增长45%，这类快速增长非常使人耽忧。伴随着范围增长的是负债本钱的高企，有的万能险结算利率到达6%，再加上手续费佣金等费用，资金本钱在8%，乃至更高到达10%，这么高的资金本钱，已远远超过债券等固定收益类资产收益水平。从国际经验看，在利率下行和低利率环境下，负债本钱调剂速度相对资产收益具有明显的滞后性。银行业滞后周期为1～2年，保险业可能为2～5年，行业潜伏利差损风险较大，我国保险业表现的则更突出1些。
这段话道出了保险公司利差损的本源，即负债本钱的降落落后于资产收益的下行。

　　那末保险业的利差损状态到底如何？就行业交换数据来看，国寿、平安等传统大型保险公司比较低，整体上大几率低于5%，但以万能险为主打产品的新兴寿险公司的本钱，可能到达7%乃至更高。

　　再看投资端。去年，全行业投资收益7.56%；今年，行业的年化投资收益预计在5.3%左右，降落超过2个百分点。

　　利差损1定会致使举牌吗？也不1定。对利差管理严格的寿险公司，今年利差缩小的压力尚可用时间化解；但对近几年冲范围冲得利害的保险公司，投资收益的降落是事关生死的大事，因此部份保险公司不惜1切寻觅高收益资产。相比之下，举牌所需要承受的各种压力，几近不值1提。

　　驱动3：低利率下的资产荒窘境

　　投资收益降落、利差损的出现，都指向低利率环境这个经济周期性因素。利率走低对保险公司资产负债表中配置最多的固定收益资产，构成了不小冲击。

　　固定收益市场难做，是今年保险公司资产配置部门的集体苦恼。1位保险公司人士表示，手上几年前配的高息资产不敢卖，由于卖了就再也没有了；生息类资产不敢买——10年期国债降到2.87%的水平，AAA信誉债3.5%以下，1买下去就座实了利差损；浮动利率类的资产买了也没意义，谁也不知道低利率会延续多久。

　　另类投资1度是保险公司的收益担当，这几年备受险资重视。但是资产荒背景下，另类投资收益1路降到4%，基础设施计划收益率7%的时期也1去不复返。

　　低利率的漫漫永夜，保险公司的配置空间，只剩下了不动产和股权。

　　“除股票市场，还能去哪里拿到这么高的收益？”1个刚刚增加了股票仓位的保险公司投资部门人士近日对记者表示，险资举牌不是要去争取上市公司控制权，而是资产荒下为数不多的选择。

　　千言万语总结成1句：持有A股是对冲利率下行的最好手段。

　　驱动4：保险公司寻求业务协同

　　远有宝万之争，近有恒大举牌事件，保险公司寻觅与被举牌公司的战略协同，仿佛正成为1个苗头。

　　险资战略并购案例非常少，中国平安(601318,股吧)入主深发展的故事已泛黄，安邦保险成为最新的案例。

　　安邦保险进入民生银行(600016,股吧)和招商银行(600036,股吧)以后，将两家公司列入“重要联营企业”，通过派驻董事施加影响，目前两家银行都成了安邦保险的重要销售渠道，贡献大量保费。更高1级的业务协同，是安邦保险以并表成都农商行的方式，快速做大保险团体资产总范围，使得各类资产配置比例束缚对其而言都不构成限制。

　　不过，从现有实践来看，能否实现业务协同因保险公司个体方向而异，却并不是保险公司举牌的主流。

　　险资寻求做财务投资者的身份尚且困难，更何况是战略投资。对大多数保险公司而言，举牌是低利率环境下的调剂资产配置的创新尝试（主动或被动），主要是为了提升财务收益，1切努力都是为保障财务收益的获得，从而让公司熬太低利率周期。

　　根据监管规定，保险公司在满足1定条件并经备案后，对单只蓝筹股票的余额占保险公司季末总资产的比例上限可以放宽至10%，这也给1些保险公司举牌留下了空间。